近日，A股共有484家上市公司质押股权的新统计数据，不仅让金融界为之一振，也让典当业为之目瞪口呆。因为在典当行业看来，本来就能经营股权质押的典当行原本是可以在如此巨大的市场份额中分到一杯羹的，但实际上却是举步维艰。这不得不让典当业内深思，如何突破股权质押在典当经营中存在的瓶颈，是行业亟待研究的新课题。

　　股权质押五年五级跳

　　据统计，截至7月26日，共有484家上市公司合计发生股权质押1056次，原始质押股数合计达411.88亿股。而在2007年前，上市公司股权质押仍是新鲜事。2007年当年，只有46家公司发布股权质押公告，发生69次质押，原始质押股数合计33.65亿股。但次年，参与股权质押的上市公司便突破两位数，达103家，上市公司股权质押发生162次，达70.12亿股。

　　之后的2009年、2010年、2011年，上市公司的股权质押更是爆发性增长。2009年有434家上市公司发生473次股权质押，共计204.78亿股；2010年的这一组数字增长为388家、935次、363亿股；再到2011年，则跃升为583家公司、1594次、521.63亿股。

　　进入2012年，截至7月26日，无论是参与企业数量、发生次数，还是质押股权总数量，都已逼近2011年全年的数据。而单就股权质押数量总数来看，2012年迄今的业内数据是2007年的十多倍。

　　对此，业内普遍分析认为，宏观经济形势不容乐观，银根紧缩，都是促成上市公司质押股权求生存的重要原因。

　　典当行接单没多少

　　然而，作为能够开展股权质押贷款融资业务的典当行，并没有在这411.88亿股中接到多少业务，这让众多业内人士看到上述数据后，只能是望洋兴叹。

　　据记者调查，在北京、上海、天津、浙江、广东、福建等股权质押融资现象较为普遍的省市，不仅只是有少数典当行从事这项业务，而且其业务量也并不多。如在上海，今年上半年完成的约300多亿元的典当总额中，财产权利典当只占其中的20%左右，而股权质押仅占财产权利的一半还不到。

　　北京典当行业协会秘书长郝凤琴告诉中国商报记者，股权典当在北京的份额也不多。“虽然协会一直鼓励企业开展股权典当业务，但因这方面的政策风险和法律风险较大，所以，只听说有少数企业涉足。”郝凤琴分析说：“如《典当管理办法》和《物权法》、《证券法》的衔接不够问题等等，行业主管部门虽然一直在呼吁典当业务创新，开拓财产权利典当，但在股权质押方面却与证监会的沟通有限，致使很多企业在股权质押上也在观望。”

　　其实，在许多业内人士看来，开展股权典当质押的障碍不仅仅在法律风险和政策风险上，典当行业的整体业务水平不能把控股权质押过程中产生的经营风险，也让股权质押在典当经营中的发展举步维艰。

　　上海康金典当行总经理陆荣强近几年来一直在关注股权质押，并认真阅读了很多关于股权质押的新闻报道和资料，但他心中的很多疑问并没有找到答案。

　　“股权质押的合同应该怎么写？上市公司的股权质押相对好处理，有《证券法》以及证券交易市场的一系列规章来规范，那非上市企业的股权质押怎么办？《担保法》、《物权法》、《证券法》怎么支持典当行开展股权质押业务？”陆荣强告诉记者：“如何证明你是把真正的企业股权质押给典当行，谁来做证明，是要去公证，还是有其他途径？更为关键的是，不管是典当企业的业务人员、投资人，还是管理人，大部分典当从业人员的业务水平还远远没有达到能够完全掌控股权质押操作过程中产生和潜在的风险，如典当行对股权所属企业的行业有多了解，企业债权债务有多少……都了解不够。如果简单到只想用股权质押挣钱，风险肯定马上会跟来。”

　　未来是主流

　　虽然阻碍股权质押业务在典当业发展的各种因素这几年来一直存在，致使其在典当经营中也处于时有时无的状态，但在宏观经济形势不容乐观的大背景下，少数开展股权质押的典当企业发现，该项业务有暗涨之势。

　　而在不少业内人士看来，在典当业务于今年第二季度出现下滑以来，尤其是房产、汽车典当发展势头不稳，动产质押市场开拓又有限的情况下，股权质押无疑是支撑典当行业发展的的主流业务。

　　早在很多年前就开展股权质押的浙江元泰典当和香溢德旗典当，同属上市企业──香溢融通（600830），其近期的股权质押业务就所有增长。据香溢融通控股集团股份有限公司副总经理王鹤群介绍，因为股市不好，很多人不愿意把股权拿去变卖，所以会选择典当。

　　在分析股权典当业务增加的原因时，王鹤群表示：“上市公司的股权质押，虽然一般是由银行或者信托公司来做的，但典当相对于这些金融机构有很大的灵活性，所以吸引了不少顾客。首先，银行对股权质押者的身份有限制，以个人名义质押公司股权是不可以的；其次，银行还对资金用途有限制；再次，银行更不可能只给借款人解决三四个月的短期资金紧张问题。而信托的股权质押业务都是跟项目结合得非常紧密的。但股权质押的风险并不小，因为股权的市值变化很大，又跟许多经济因素有密切关系。”

　　上海典当行业协会副会长、上海恒通典当行总经理马丁认为，股权质押肯定会是未来典当业务的主流。因为典当业务未来的发展趋势就是从房产、汽车、民品等有形资产转向财产权利等无形资产。“房产典当的市场可能被银行占有，汽车和民品又不足以支撑典当行业未来的大发展，所以只剩下以股权质押为代表的财产权利来拯救未来的典当了。”

　　最近在忙于经营股票质押的福州汇林典当行，也在时时关注和开展股权质押。该公司总经理许良也认为：“股权质押将来肯定会是典当行的主流业务。”他告诉记者，自己的这一观点不仅是基于其公司股权质押业务的越来越火，而且还发现，福州商业银行目前的股权质押业务，已经从上市公司的股权质押扩展到了以个人名义质押的上市公司股权，以及非上市公司的企业股权质押。“这不仅为典当行开展股权质押提供了经验，也增加了非上市公司质押股权的流通性。”

　　更是新课题

　　“其实，开展上市公司限售流通股的质押业务，对典当行来说已有较为成熟的模式可以套用。”许良向中国商报记者介绍说：“只要去上海、深圳的证券交易所做质押登记，就基本完成了，如果企业再有这方面的信息资源和人才，你能够及时处置就可以稳赚不赔。但是，对于非上市公司的企业股权如何实施质押，却是摆在典当行业面前的新课题。”

　　马丁也认为，非上市公司的股权质押在执行力和登记上的障碍，尤其是对股权价值怎样评估，并且体现它的变化性，这是典当行业亟待解决的新课题。“一旦这些难题解决了，那股权质押在典当行业将一发不可收拾。”

　　对于这个新课题，许良和马丁最先关注的是解决对非上市企业的资产评估问题。这其中包含有对该企业隐性融资的彻底了解，对企业所属行业是蒸蒸日上还是日薄西山，企业产品面临的市场是否繁荣发展……许多问题，都需要典当行组建非常专业的、健全的团队来运作，而不是简单地找几个熟悉金融业务、综合素质较高的业务人员就可以胜任的。

　　在放款对象上，对待产品有市场、经营良好却急需资金的企业来做股权质押贷款，典当行要看企业现状和现金流的同时，贷款比例是掌握在两三成以内好，还是可以更高些；对于知名企业的股权质押贷款，又该如何处理等，都还面临问题。

　　当质押的股权绝当后，是选择及时处置，还是变成收购？这个课题更让典当企业犯难。“因为选择及时处置，很多时候需要通过诉讼来实现债权，但此过程需要很长时间。”许良分析说：“所以，典当可以回购股权的方式实现债权，将企业股权过户到典当行名下，接着跟踪企业的经营和现金流。再适时追加资金、包装企业，或者通过兼并、重组来完成企业的蜕变，或者自己经营，或者再次转卖。这时，典当行的利润不仅仅是那部分本金利息，而是资本运作中产生的巨额投资收益。但这样操作是否符合相关法律的规定，典当行将绝当的企业股权按照不良资产来进行上述处理，又是否合规呢？”

　　如果收购绝当股权的设想成立，那在典当企业普遍看来，几乎所有的中小企业都可以用自己的股权来质押融资，因为，中小企业的资产很多至少是几百万元，其股权质押的贷款额也在典当单笔放款规定的比例范围之内。为此，股权质押在未来肯定会超越房产成为典当第一大业务。无论是从企业发展还是行业壮大的角度考虑，都是值得研究的新课题。因为这时的典当经营就已经完全不是典当运作的概念，而是引入了资产运作的模式。而这种贷款模式只有注册资本雄厚的典当行才可以操作，又会引起典当经营格局的变化。

正因为业界有越来越多的人认识到，股权质押业务在未来有上述不可估量的发展潜力，所以近来已经有越来越多的人关注和研究股权质押，也在呼吁行业应该联合起来做市场研发，共同打通股权质押的业务通道。