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分析：美国经济复苏
发布时间：2009-10-30
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官方数据表明，美国经济正恢复增长。的确，衰退很可能在几个月前就已结束，尽管独立的商业周期测定委员会(Business Cycle Dating Committee)还要过一阵才会做出正式的判断。
不过，复苏的可能形状仍是一个没有定论的问题，其中关键的不确定性在于，随着政府对经济增长的刺激措施开始撤消，私人需求增长的力度将有多大？
在很大程度上，这取决于最新数据所展示的消费者支出开始复苏的趋势能否得到维持。迄今为止，这种支出复苏的资金来源于减少储蓄。
就今年剩下的时间而言，前景还比较明朗。鉴于9月份出现了一些增长势头减弱的证据，并考虑到“旧车换现金”计划对未来销售的影响，第四季度的年化增长率也许会比第三季度的3.5%略低一些，但很可能大致相当。2010年和2011年的前景则有很大的不确定性。
经济学家们预计会出现一种角力：一方面是私营部门经过一场严重衰退后快速反弹的天然倾向，另一方面是信贷紧缩和资产负债表修复所导致的强大阻力。传统上，金融危机过后，信贷紧缩和资产负债表修复将导致虚弱的经济复苏。
目前多数人的判断是，上述两方面角力的结果将是，美国经济明年出现乏力的复苏，增幅在3%上下，这对庞大的未利用产能和失业人数将仅带来很小的帮助。
昨日的数据展现了本轮复苏正处在初始阶段的一些关键特征。
首先，复苏严重依赖于政府刺激，在今年早些时候的税项减免和资金划拨实施之后，支出方面的提振效应现在开始显现。在刺激措施逐渐撤消后，增长将受到沉重打击，预计最大的困难将出现在2011年。
其次，住宅建设在经历三年半的萎缩后，已止跌回升。汽车产量很可能也已经触底，“旧车换现金”计划消除了过剩库存，尽管该计划鼓励人们超前消费，使这方面的形势较难解读。展望未来一段时间，这两个行业不应对增长造成很大拖累。
第三，我们正处于一个涉及整个经济库存摆动的早期阶段，这将支持一直到明年的经济增长，减少明年上半年出现双底衰退的风险，但最终这种效应将逐渐消退，加剧因财政刺激减少而形成的阻力。
第四，基本消费需求虽算不上旺盛，但考虑到过去两年来消费者所受的一次又一次打击，还是比人们所能预期的更为强劲。
经通胀调整后，美国消费在第二季度下降后，在第三季度出现3.4%的年化增长。增幅中有相当大的部分可归因于汽车方面的支出，但并非全部。
尽管第三季度实际可支配收入出现3.4%的年化下降，但美国家庭通过把储蓄率从第二季度的4.9%降至第三季度的3.3%，仍成功的增加了支出。
现在的核心问题是，这是一种短暂的波动，还是美国消费者如今普遍对自己的储蓄和财富感到放心。多数经济学家预期，储蓄率将回升至4%-5%的区间，这与“乏力复苏”这一共识预测相符。
很多人仍认为，储蓄率需要升至6%-8%，甚至更高。这将意味着，美国经济在2010年的复苏之路要乏力得多，也脆弱得多。(英国《金融时报》 华盛顿报道)